Две метрики, без которых облигации не сравнить, — YTM (доходность к погашению) и дюрация (чувствительность к процентной ставке). Купонная ставка сама по себе доходность не показывает — ниже почему.
Купонная ставка ≠ доходность
На первый взгляд главное — купон: «облигация платит 7%». Но цена облигации редко равна номиналу 1 000 ₽. Если бумага куплена за 950 ₽, а через 3 года погашается по 1 000 ₽ плюс купоны, реальная доходность выше купонной. И наоборот: при покупке за 1 050 ₽ выйдет меньше «обещанной» ставки.
То же с длинными бумагами при росте ключевой ставки. Например, ОФЗ с купоном 5% при ставке ЦБ 20% будет торговаться дешевле номинала, и её доходность к погашению окажется намного выше купона — вплоть до 14–15% и больше.
Что показывает YTM
YTM (Yield to Maturity, доходность к погашению) — годовая ставка, при которой сумма всех будущих купонов и номинала, дисконтированных к сегодняшнему дню, равна текущей рыночной цене. Проще: сколько годовых получится, если взять бумагу по текущей цене и держать до погашения.
YTM есть в скринере и в карточке каждой облигации. Выпуски с похожим сроком удобно сравнивать именно по ней.
YTM считается с допущением, что все купоны реинвестируются под ту же ставку. На практике так получается не всегда (купон 35 ₽ сложно вложить обратно), поэтому фактическая доходность за период владения может немного отличаться. Но для сравнения выпусков YTM подходит лучше купона.
Что такое дюрация
Дюрация (Macaulay duration) — средневзвешенный срок до получения всех денежных потоков. У бескупонной облигации дюрация равна сроку до погашения, у купонной — меньше, потому что часть денег приходит раньше.
На практике чаще смотрят модифицированную дюрацию: она показывает, на сколько процентов изменится цена облигации при изменении ставки на 1 процентный пункт:
- Дюрация 2 → ставка +1 п.п. = цена −2%
- Дюрация 5 → ставка +1 п.п. = цена −5%
- Дюрация 10 → ставка +1 п.п. = цена −10%
Это упрощение (на больших движениях нужна поправка на выпуклость), но для оценки риска на коротком горизонте правило рабочее.
Как использовать обе метрики
- Сравнение выпусков: у двух ОФЗ с похожими сроками разница в YTM — это разница в доходности при удержании до погашения.
- Риск ставки: короткая дюрация (1–3) мало реагирует на изменение ставки, длинная (7+) — сильно, в обе стороны.
- Лестница: деньги раскладывают по выпускам с разными сроками, чтобы средняя дюрация соответствовала горизонту. Это считает лестница облигаций.
Две конкретные облигации можно поставить рядом на странице сравнения — там YTM, дюрация, рейтинг и купонная ставка в одной таблице.