Две метрики, без которых нельзя сравнивать облигации — YTM (доходность к погашению) и дюрация (чувствительность к процентной ставке). Купонная ставка — это вообще не показатель доходности; ниже расскажем почему.
Купонная ставка ≠ доходность
На первый взгляд купонная ставка кажется главной: «облигация платит 7%». Но цена облигации редко равна номиналу 1000 ₽. Если вы покупаете её за 950 ₽ и через 3 года получаете 1000 ₽ + все купоны — реальная доходность выше купонной. И наоборот: купив за 1050 ₽, вы получите меньше «обещанной» ставки.
То же самое работает с длинными бумагами при росте ключевой ставки. Например, ОФЗ с купоном 5% при ставке ЦБ 20% будет торговаться по 750 ₽ — это означает фактическую доходность к погашению около 14-15%.
Что показывает YTM
YTM (Yield to Maturity, доходность к погашению) — это годовая ставка, при которой сумма всех будущих купонов и номинала, дисконтированных к сегодняшнему дню, равна текущей рыночной цене. Простыми словами: «Сколько годовых вы получите, если купите по текущей цене и додержите до погашения».
На сайте MyScreener YTM показывается для каждой облигации в скринере и на её карточке. Среди ОФЗ выбирайте бумагу с YTM, который вас устраивает на интересующем горизонте.
YTM считается с допущением, что все купоны реинвестируются под ту же ставку. На практике это не всегда возможно (купон 35 ₽ сложно реинвестировать), так что реальный holding period return может слегка отличаться. Но для сравнения выпусков YTM — лучший показатель.
Что такое дюрация
Дюрация (Macaulay duration) — это «средневзвешенный срок до получения всех денежных потоков». У зерокупонной облигации дюрация равна сроку до погашения. У купонной — меньше, потому что часть денег вы получаете раньше.
Практическая роль дюрации — модифицированная дюрация, которая показывает на сколько процентов изменится цена облигации при изменении ставки на 1 процентный пункт:
- Дюрация 2 → ставка +1 п.п. = цена −2%
- Дюрация 5 → ставка +1 п.п. = цена −5%
- Дюрация 10 → ставка +1 п.п. = цена −10%
Это упрощение (на больших движениях нужен учёт выпуклости), но для оценки риска на коротком горизонте — рабочее правило.
Как использовать обе метрики
- Сравнение выпусков: между двумя ОФЗ с похожими сроками выбирайте ту, у которой выше YTM.
- Управление риском: если ждёте повышения ставки — берите короткую дюрацию (1-3). Если снижения — длинную (7+), чтобы поймать рост цены.
- Построение «лестницы»: распределяйте средства между несколькими выпусками с разной дюрацией, чтобы средняя дюрация портфеля соответствовала вашему горизонту. Это делает облигационный конструктор.
Подсказка: для сравнения двух конкретных облигаций используйте страницу сравнения X vs Y — она автоматически показывает YTM, дюрацию, рейтинг и купонную ставку рядом.